每经记者 陈晨    每经编辑 何剑岭    

图片源自：摄图网

中国最“惨”的两大景区，一个是湖南岳麓山景区，一直亏；另一个已经破产，而这个破产的就是河南龙潭大峡谷。

2017年7月，国家5A景区龙潭大峡谷景区进入破产程序，成为国内首家申请破产的5A级景区，破产原因是因民间借贷及其他投资错误导致资金链波及景区业务，借贷利息高于景区收入。据悉，景区最多时一年支付利息5000多万元，基本把门票收入全部拿走，同时已接到267家债权人申报，申报金额总数为8亿多元。

火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，金融及旅游业内人士在谈及此案例时均表示，景区业务资产优质，但是在使用金融工具时明显不当，如果能采用诸如资产证券化业务，或许龙潭大峡谷就会是一片勃勃生机。

近日，鑫沅资产宣布，旗下全国首单海洋公园ABS——鑫沅资产-海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划成功发行，又在业内引起了对于景区融资的讨论，景区与资产证券化相结合也受到了较高的关注。

市场已发8单公园景区收益权ABS

中秋节、十一国庆小长假接踵而至，想必各地旅游景点也会迎来客流高峰。文化和旅游部网站显示，2017年，国内旅游市场高速增长，国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.8%。全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7990万人，占全国就业总人口的10.28%。

当然，随着旅游能力、消费需求及消费群体的大幅增长，这也对旅游投资的增加提出了更高的要求。火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，自2009年起，政策方面就提出了拓宽旅游企业融资渠道。尤其是到2015年，《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》明确指出要拓展旅游企业融资渠道，积极发展旅游投资项目资产证券化产品，积极引导预期收益好、品牌认可度高的旅游企业，探索通过相关收费权、经营权抵（质）押等方式融资筹资。这是首次在国家文件中突出强调积极发展旅游投资项目资产证券化产品。

据CNABS数据统计，截至目前，市场上共发行了8只公园景区收益权ABS，合计规模达85.23亿元，均为交易所挂牌，其中四单上交所，四单深交所，基础资产包括景区门票、劳务服务费、演出门票、索道、漂流乘坐凭证等。不过，目前仍在存续期的只有五单，有三单已清算。

数据来源：CNABS

“门票收益权ABS项目时是解决企业融资困难、服务实体经济发展的一种创新手段”，业内人士评价道。其实，火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，景区门票收入具有证券化潜质。首先是门票收入的现金流规模大，中国景区收入的主要来源是门票收入；其次是门票收入的现金流稳定且可预测，历史数据极具参考价值；最后是门票收入增长的确定性较高，可以随着时间推移而逐步提价。

并非所有景区都适合发ABS

“并不是所有旅游景区都适合发行ABS”，业内人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示：“基础资产涉及自然风景名胜区时需要谨慎对待，因为自然风景名胜区采用收支两条线管理，专款专用。”

经火山君（微信公众号：huoshan5188）查阅，2006年国务院颁布的《风景名胜区条例》第三十八条规定，风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费，实行收支两条线管理。风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费应当专门用于风景名胜资源的保护和管理以及风景名胜区内财产的所有权人、使用权人损失的补偿。

此外，2017年3月修订的《深圳证券交易所资产证券化业务问答》中也规定，若为风景名胜景区票证，原始权益人对景区的管理需符合《风景名胜区条例》(国务院令474号)等相关法律法规条例的规定，且不违反负面清单的要求。

“由于实行收支两条线管理，风景名胜区作为基础资产的门票收入应不包含纳入国家财政收入的部分，而对于非风景名胜区门票收入则不受限制”，业内人士表示。经过火山君（微信公众号：huoshan5188）梳理，目前发行的公园景区收益权ABS基础资产均不包括风景名胜区中纳入国家财政收入的门票收入。